(资料图)

核心观点：

永创智能发布22 年年报以及23 年一季报。公司22 年营收 27.49 亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润2.74 亿元，同比增长4.80%。

其中22Q4 收入5.76 亿元，同比下滑21%；亏损3919 万元。23Q1营业收入7.48 亿元，同比增长17.27%，归母净利润7431.43 万元，同比增长34.46%，扣非6412 万元，略超预期。

智能包装生产线收入保持增长，标准单机设备受疫情影响较大，23Q1盈利开始修复。22 年智线收入12.23 亿元，同比增长17.08%，毛利率基本保持稳定；标机收入9.52 亿元，同比下滑11%，我们认为毛利率主要受需求影响以及规模效应的影响，同比下滑3.92pct，22 年整体毛利率29.65%，同比下滑2.49pct。今年随着标准单机设备需求恢复，盈利有望修复。23Q1 毛利率30.6%，较22Q2-Q4 有明显修复。

加大研发力度，构筑行业壁垒。23Q1 期间费用率为20.56%，同比保持稳定。22 年期间费用率为22.92%，同比提升3.11pct，主要为公司加大无菌生产及灌装生产线研发力度，研发费用率同比提升1.89pct。

合同负债金额大幅提升，未来业绩有望高增。23Q1 合同负债达到11.22亿元，同比增长78.02%，预示公司在手订单充裕。我们认为未来公司生产与收入确认有望加快，带来业绩端的增长。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.76/ 0.97/1.20 元/股，考虑到公司近10 年收入实现稳定的增长，我们给予公司23 年归母净利润25 倍PE 估值，对应合理价值18.97 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险；新品研发不及预期。

关键词：